ตลาด
หุ้นกู้หลักฟื้นตัวหลังจากเพิ่มขึ้นจากดัชนี CPI ของสหรัฐที่ช้ากว่าที่คาดการณ์เล็กน้อยเมื่อวานนี้ อัตราผลตอบแทนของสหรัฐยังคงลดลงสองสาม bps ที่ส่วนหน้าของเส้นโค้ง แต่ซื้อขายในแนวราบต่อไป USTs มีประสิทธิภาพดีกว่า Bunds อัตราผลตอบแทนของเยอรมันลดลงเมื่อเปิด แต่มุ่งหน้าไปทางเหนือทันทีด้วยข่าวของ ประเทศที่วางแผนจะออกพันธบัตรจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ในปีหน้า (ดูด้านล่าง) ทำให้เกิดขาขึ้นในกระบวนการ สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวว่า การคาดการณ์ใหม่ของ ECB ในวันพรุ่งนี้จะทำให้อัตราเงินเฟ้อ “สูงกว่า 2.0% อย่างสบายๆ ในปี 2024” และสูงกว่าในปี 2025 แทนที่จะเป็นตัวเลขจริง (ซึ่งล่าสุดก็ไม่ได้แม่นยำนัก) มันจะมีความแข็งแกร่ง ฟังก์ชั่นการส่งสัญญาณ ข่าวดังกล่าวไม่มีผลกระทบโดยตรงต่อตลาด/ผลตอบแทน แต่ช่วยรักษาความเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่อง โมเมนตัมบางส่วนหายไปในการซื้อขายช่วงบ่าย ซึ่งนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนระหว่าง -3 bps (2y) ถึง +4.5 bps (30y) ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเล็กน้อยเนื่องจากนักลงทุนรอเวลาก่อนเฟด EUR/USD อยู่ทางเหนือของ 1.0611 ดัชนี CPI ของสหราชอาณาจักรยังผ่อนคลายลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่ไม่เหมือนกับในสหรัฐอเมริกา แนวโน้มที่ลดลง (อาจ) นี้เพิ่งเริ่มต้นและยังไม่ได้พิสูจน์ตัวเอง ซึ่งส่งผลให้การซื้อขายสเตอร์ลิงไม่เปลี่ยนแปลงและประสิทธิภาพที่หลากหลายของเส้นโค้งของสหราชอาณาจักรโดยมีประสิทธิภาพเหนือกว่าในการประชุม BoE ในวันพรุ่งนี้
ตอนนี้ทุกสายตาหันไปหา การตัดสินใจนโยบายของเฟด ธนาคารกลางสหรัฐพร้อมที่จะชะลอการคุมเข้มจาก (4x) 75 bps เป็น 50 bps ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 4.25/4.50% ข้อมูลตลาดที่แท้จริงอยู่ในประมาณการเศรษฐกิจใหม่ สิ่งเหล่านี้อาจจะนำมาซึ่งการปรับขึ้นอีกครั้งในการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อ PCE ในเดือนกันยายนอยู่ที่ 5.4% ในปีนี้ 2.8% ในปีหน้า และ 2.3% ในปี 2024 ก่อนจะกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ในปี 2025 แม้ว่าดัชนีชี้วัดทางเศรษฐกิจโดยส่วนใหญ่จะปรับตัวขึ้นได้ค่อนข้างดีในระยะหลัง แต่เราจะไม่แปลกใจเลยที่ ดูการปรับลดการคาดการณ์การเติบโต นี่เป็นเพราะเราคาดหวังว่าเฟดจะมี ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายปลายทางเป็น 5% และอาจมากกว่านั้นสอดคล้องกับคำแนะนำล่าสุดจากประธาน Powell และคนอื่นๆ วิกฤต ทั้งการคาดการณ์อัตราค่ามัธยฐาน (ดอทพล็อต) และพาวเวลล์จะ ย้ำว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงกว่านี้จะอยู่ไปอีกนาน ในแง่หนึ่ง ตลาดได้นำสิ่งนี้มาสู่ตัวเอง เนื่องจากการปรับตำแหน่งอย่างรวดเร็วเมื่อเร็ว ๆ นี้ สภาวะทางการเงินจึงผ่อนคลายลงอย่างมาก ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของเฟด เราคาดว่าจะมีการตอบโต้อย่างรุนแรงต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 bps ในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า ซึ่งในมุมมองของเรานั้นไม่ยุติธรรมและไม่เคยสอดคล้องกับการพูดคุยของเฟด
พาดหัวข่าว
ตามแผนการออกโดย Finanzagentur ของเยอรมัน รัฐบาลเยอรมันในปี 2566 ตั้งใจที่จะออกหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางเป็นจำนวนสูงสุดเป็นประวัติการณ์รวมประมาณ 539 พันล้านยูโร € 274 พันล้านของจำนวนนั้นจะถูกระดมในตลาดทุน ในการประมูลหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางทั่วไปและอื่นๆ € 242 พันล้านจะออกในตลาดเงิน นอกจากนี้ จะมีการระดมทุน 15 ถึง 17 พันล้านยูโรผ่านหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางสีเขียว และ 6 ถึง 8 พันล้านยูโรผ่านหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อ Finanzagentur มีมูลค่าการไถ่ถอน 325.1 พันล้านยูโรในปีหน้า การออกบันทึกก่อนหน้านี้กำหนดไว้ในปี 2020 ที่ 483 พันล้านยูโร เนื่องจากการระดมทุนของมาตรการที่เกี่ยวข้องกับวิกฤตโคโรนา
อัตราเงินเฟ้อในสวีเดนยังคงสูงขึ้นในเดือนพฤศจิกายน บรรทัดแรกเพิ่มขึ้น 1.0% M/M ผลักดันมาตรการ Y/Y ไปสู่จุดสูงสุดของวัฏจักรใหม่ที่ 11.5% Y/Y (0.2% และ 10.9% ในเดือนตุลาคม) อัตราเงินเฟ้อ CPIF (มีอัตราดอกเบี้ยคงที่) ข้อมูลอ้างอิงสำหรับนโยบายการเงินของ Riksbank เร่งขึ้นเป็น 0.7% M/M และ 9.5% Y/Y (จาก 9.3%) CPIF หลัก อัตราเงินเฟ้อที่ไม่รวมพลังงานเพิ่มขึ้น 0.2% M/M ที่จะสูงขึ้น 8.0% ปี/ปี แม้ว่าการอ่านค่าการวัดทั้งหมดจะสูงขึ้นทุกปี แต่ผลลัพธ์ที่ได้ก็เบาบางกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย ในรายงานนโยบายการเงินเดือนพฤศจิกายน Riksbank คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ CPIF จะชะลอตัวลงเป็นค่าเฉลี่ย 5.7% ในปีหน้าจาก 7.6% ในปีนี้ โดยอัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะกลับสู่ระดับ 2.0% ในปี 2567 ในสถานการณ์นี้ Riksbank ชี้นำว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (ปัจจุบันอยู่ที่ 2.5%) อาจจะต้องเพิ่มเป็น ‘ต่ำกว่า 3.0%’ ข้อมูลของวันนี้ยืนยันเพียงว่าความตั้งใจของ RB ยังคงเบาบางเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ถึงกระนั้น ปฏิกิริยาต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยของสวีเดนก็ค่อนข้างจำกัด การซื้อขาย EUR/SEK เปลี่ยนแปลงเล็กน้อยใกล้กับ EUR/SEK 10.87