แนวโน้ม: นี่เป็นสัปดาห์ที่แปลกสำหรับข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ FX เราแทบไม่เห็นความเคลื่อนไหวของตลาดในสหรัฐฯ จนกว่าจะมียอดขายปลีกในวันศุกร์ แต่ความคิดเห็นจำนวนมากของเฟด เราได้รับ GDP จากญี่ปุ่นในวันพรุ่งนี้ พร้อมด้วยข้อมูลอื่นๆ มากมาย เช่น พฤติกรรมของผู้บริโภคและตัวลดแรงลม แต่ก็ไม่มีประโยชน์ที่จะรั้งรอข้อมูลเหล่านี้หากมีนโยบายควบคุมเส้นโค้ง
จีนจะ (อาจจะ) ส่งการถ่ายโอนข้อมูลรายเดือนตามปกติในวันพรุ่งนี้เช่นกัน พรุ่งนี้เป็นตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร CPI ในวันพุธ และการขายปลีกในวันศุกร์
เราเห็นการแก้ไขสองครั้งบนขอบฟ้า อย่างแรกคือยอมรับว่าจีนไม่ได้เปลี่ยนแปลงนโยบายโควิดที่เป็นศูนย์จริงๆ ตอนนี้ถูกเรียกว่า Covid Zero ราวกับว่าการกลับคำมีความหมายอะไร จีนผ่อนคลายมาตรการบางอย่าง แต่ไม่ได้เปลี่ยนนโยบายหลัก และการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการเปิดใหม่ก็หายไปโดยสิ้นเชิง เรายังคงสามารถล็อกดาวน์เมืองใหญ่ได้ แม้ว่ารัฐบาลท้องถิ่นจะได้รับคำเตือนว่าอย่าลงน้ำ พวกเขาจะสาปแช่งหากพวกเขาทำและสาปแช่งหากพวกเขาไม่ทำ ดูแผนภูมิหยวนในแพ็คเกจแผนภูมิ เงินดอลลาร์อ่อนค่าจะไม่คงอยู่เมื่อความเป็นจริงกัดกิน
การแก้ไขครั้งที่สองเป็นการตอบโต้ต่อการมองโลกในแง่ดีเกินจริงว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งถึงจุดสูงสุดแล้วและเฟดจะถอยกลับ ตามความเป็นจริง แนวคิดหลักในการพิจารณาคดีจะอยู่ที่วิธีที่ตลาดตอบสนองต่อปฏิกิริยาที่เกินจริงของตนเองเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งรวมถึงการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและในสกุลเงินดอลลาร์ที่ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ “ดี” ไม่ได้ให้เหตุผลอย่างแท้จริง
อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อาจถึงจุดสูงสุดแล้ว แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าอัตราดังกล่าวถึงจุดสูงสุดแล้ว และตอนนี้ข้อพิพาทก็คือว่าสูงขึ้นเท่าใดและเพิ่มขึ้นเท่าใด ในวันศุกร์ ตลาดคาดการณ์ว่าจะยุติการไต่เขาในการประชุมเดือนธันวาคมและจะปรับลดอย่างเร็วที่สุดในไตรมาสที่ 1 เราว่ามันไม่สมจริงและน้ำตาจะไหล
แผนภูมินี้มาจาก Daily Shot จดหมายข่าว WSJ แสดงให้เห็นว่าก่อนข้อมูล CPI อัตราเงินเฟดปลายทางคาดว่าจะอยู่ที่ 5.09% จากนั้นจะลดลงอย่างรวดเร็วถึง 4% ภายในเดือนมกราคม 2568 หลังจาก CPI การคาดการณ์ของอัตราสูงสุดจะลดลงเหลือ 4.85% และอัตรามกราคม 2568 ต่ำกว่า 3.6% อีกครั้ง มันไม่สมจริงและจะจบลงด้วยน้ำตา เมื่อวานนี้ Fed Waller กล่าวว่า “ตลาดดูเหมือนว่าจะมีทางออกสำหรับเรื่องนี้ ทุกคนควรหายใจเข้าลึก ๆ – สงบสติอารมณ์ เรายังมีวิธีไป”
พิจารณาว่าเฟดมีข้อมูลเงินเฟ้อเพิ่มเติมให้ตรวจสอบก่อนการประชุมนโยบายเดือนธันวาคม อันที่จริง CPI จะออกก่อน FOMC เพียงหนึ่งวัน (13 ธันวาคม) ก่อนหน้านั้น เราได้รับเวอร์ชัน PCE ในวันที่ 1 ธันวาคม ในขณะที่เฟดได้ส่งสัญญาณ 50 bp (และคนโง่ๆ บางคนเห็น 25 bp) ข้อมูลที่น่ากลัวจริงๆ สามารถดันกลับขึ้นไปที่ 75 bp นั่นหมายถึงอาการหัวใจวายเช่นเดียวกับน้ำตา
แต่นั่นไม่ได้หมายถึงอัตราปลายทางที่แตกต่างกันตามที่ Waller กล่าว เขากล่าวว่าเฟดกำลังให้ความสนใจกับอัตราสูงสุดมากกว่าอัตราที่เพิ่มขึ้นเพื่อโน้มน้าวใจผู้บริโภคและตลาดว่าการแก้ปัญหาเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ WSJ รายงาน Waller กล่าวว่า “นาทีที่เราบอกว่าเรากำลังเอนเอียงไปที่การชะลอตัว เรารู้ว่าตลาดกำลังจะกระโดดด้วยความดีใจ” การพูดถึงจุดสิ้นสุดที่สูงกว่านั้นมีวัตถุประสงค์เพื่อ ‘ผลักดันจุดนั้นกลับบ้าน’ ซึ่งการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ช้าลงไม่ได้หมายความว่าเฟดใกล้จะยุติจุดสิ้นสุดแล้ว เขากล่าว”
เรื่องราวของเงินเฟ้อมีมากขึ้นที่จะส่งมอบ เมื่อวันศุกร์ ผู้ตรวจสอบที่ยอดเยี่ยม (Bloomberg) ชี้ให้เห็นว่าค่าเฉลี่ยที่ลดลงของ Cleveland Fed ลดลง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นของ Atlanta Fed ยังคงเท่าเดิม ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดที่ว่าจุดสูงสุดโดยรวมอยู่แม้ว่าจะไม่ได้พิสูจน์ ”
San Francisco Fed Daly รับทราบการตัดสินใจที่จะเกิดขึ้นเป็นเรื่องยาก เธอบอกกับ FT ว่า “คุณต้องคำนึงถึงความรัดกุมสะสมที่มีอยู่ในระบบอยู่แล้ว คุณต้องคำนึงถึงความล่าช้าในนโยบายการเงิน คุณต้องคำนึงถึงความเสี่ยงที่มีอยู่ทั่วทั้งเศรษฐกิจโลกและความไม่แน่นอนอย่างมากที่เรามี แม้กระทั่งเกี่ยวกับวิวัฒนาการของอัตราเงินเฟ้อที่จะเกิดขึ้น”
การตัดสินนี้หมายความว่าเรากังวลเกี่ยวกับความคิดเห็นของ Krugman ผู้ได้รับรางวัลโนเบล ซึ่งบอกกับ Bloomberg เมื่อวันศุกร์ว่า Fed อาจเริ่มคิดว่าได้ดำเนินการมาเพียงพอแล้ว และหากเราได้รับ CPI ที่ดีอีกครั้ง เราจะพิจารณาอีกครั้งว่าเป็นการโอ้อวดเกินไปหรือไม่
Krugman กล่าวว่า “ตัวเลขที่คุณเห็นสำหรับอัตราเงินเฟ้อในหลาย ๆ ด้านเป็นภาพที่เศรษฐกิจเกิดขึ้นเมื่อฤดูหนาวปีที่แล้ว ไม่ใช่ภาพที่เศรษฐกิจตอนนี้ และที่ที่เศรษฐกิจตอนนี้น่าจะดีกว่ามาก” Krugman เลิกใช้ CPI แล้ว แต่นั่นเป็นเพราะว่า Lag ทำให้ไม่น่าเชื่อถือ เราไม่มีหลักฐานว่าเฟดยอมแพ้เรื่องเงินเฟ้อ สิ่งที่เราไม่รู้ก็คือวิธีที่นักเศรษฐศาสตร์เฟดที่ฉลาดเหล่านั้นผสมผสานความล้าหลังเข้าด้วยกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับสิ่งที่เหนียวแน่น
โชคดีที่เรามีคำวิจารณ์มากมายจาก Feds ระดับภูมิภาคและตัว Powell หัวหน้า Fed เองเพื่อแจ้งให้เราทราบถึงทัศนคติของ Fed เฟดไม่ได้พยายามที่จะจับคู่นโยบายกับอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน มันพยายามที่จะจับคู่นโยบายกับการตอบสนองของตลาดต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคตที่จะเกิดขึ้น หากแบบจำลองอัตราเงินเฟ้อภายในที่เฟดหลักกำลังซื้อแสดงการลดลงของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง กล่าวคือ ไม่ใช่ความชันที่ต่ำลงที่เราเพิ่งได้รับ อาจทำได้ 50 bp ในเดือนธันวาคม แต่พูดว่า “ไม่เร็วนัก” เมื่อคิดว่าจุดสูงสุดอยู่ที่นี่แล้ว
สิ่งสำคัญที่สุดคือ ทุกอย่างขึ้นอยู่กับความชัน ไม่ใช่ความชันที่เราได้รับจากอัตราการเปลี่ยนแปลงที่ลดลง แต่ขึ้นอยู่กับความชันของนักเศรษฐศาสตร์ของเฟด และเรากำลังคาดหวังให้เฟด “โปร่งใส” รั่วไหลข้อมูลดังกล่าว
นี่คือข้อความที่ตัดตอนมาจาก “The Rockefeller Morning Briefing” ซึ่งใหญ่กว่ามาก (ประมาณ 10 หน้า) บทสรุปได้รับการเผยแพร่ทุกวันมานานกว่า 25 ปีและแสดงถึงการวิเคราะห์และข้อมูลเชิงลึกที่มีประสบการณ์ รายงานนำเสนอข้อมูลเชิงลึกและไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นแนวทางในการซื้อขาย FX Rockefeller จัดทำรายงานอื่น ๆ (ในสปอตและฟิวเจอร์ส) เพื่อวัตถุประสงค์ในการซื้อขาย
หากต้องการรับรายงานฉบับเต็มพร้อมคำแนะนำสำหรับนักเทรดเป็นเวลาสองสัปดาห์ในราคาเพียง $3.95 คลิกที่นี่!