มุมมองที่เปลี่ยนไปของเศรษฐกิจโลก

ตั้งแต่ต้นปี แนวโน้มการลงทุนทั่วโลกได้รับการพัฒนาตามการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุน:

ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เริ่มแสดงสัญญาณของการชะลอตัวอย่างชัดเจน

สุขภาพของเศรษฐกิจยุโรปแม้ว่าจะยังย่ำแย่ แต่ก็มีสัญญาณที่ดีขึ้นกว่าที่หลายคนคาดไว้

ดูเหมือนว่าจะมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นหลังจากที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้บังคับใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวด ซึ่งนำไปสู่การเก็งกำไรในค่าเงินเยนที่เพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นสำหรับเศรษฐกิจจีนที่จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากการเปิดประเทศอย่างรวดเร็ว และ

ความแตกต่างอย่างมากในมุมมองทางเศรษฐกิจและการลงทุนของประเทศที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่

เมื่อดูที่สหรัฐอเมริกา เครื่องชี้เศรษฐกิจเริ่มชะลอตัวลงอย่างชัดเจนมากขึ้น ล่าสุด ยอดค้าปลีกในเดือนธันวาคมลดลงเมื่อเทียบเป็นรายปีติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง ขณะที่สัญญาณเงินเฟ้อชะลอตัวชัดเจนขึ้นตามดัชนีราคาผู้ผลิตและผู้บริโภค

นอกจากนี้ การสำรวจเศรษฐกิจระดับภูมิภาคจาก Federal Reserve หรือที่เรียกว่า Beige Book บ่งชี้อย่างชัดเจนว่าในขณะที่แรงกดดันด้านราคาต่อธุรกิจที่ทำการสำรวจกำลังชะลอตัวลง แต่คาดว่ายอดขายจะเติบโตช้ามากในอนาคต

แม้ว่าการเติบโตของ GDP ต่อปีที่ 2.9% ในไตรมาสที่สี่ของปี 2022 จะเกินการคาดการณ์ แต่องค์ประกอบภายในบางอย่างก็น่าเป็นห่วง การบริโภคภาคเอกชนขยายตัวเพียง 2.1% โดยส่วนใหญ่เป็นบริการ ขณะที่การบริโภคสินค้าหดตัว การส่งออกสุทธิขยายตัว แต่ตัวเลขยังสูงเกินจริงจากพลังงาน โดยเฉพาะการขนส่งก๊าซธรรมชาติเหลวไปยังยุโรป การลงทุนและการใช้จ่ายภาครัฐหดตัว ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าอัตราการเติบโตจะลดลงเมื่อปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม เฟดยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าสัญญาณเศรษฐกิจจะอ่อนตัวลงก็ตาม ประธาน Jerome Powell และสมาชิกคนอื่นๆ ยังคงยืนกรานในแถลงการณ์สาธารณะว่าอัตราจะต้องขยับสูงขึ้นเพื่อให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม

การลงจอดที่นุ่มนวล

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับการลงทุนในสหรัฐฯ ตัวอย่างเช่น การศึกษาของ Chicago Fed สรุปว่าเศรษฐกิจจะสามารถบรรลุ “การลงจอดแบบนุ่มนวล” ได้ ในระยะสั้น การศึกษาพบว่าอัตราเงินเฟ้อสามารถลดลงได้โดยที่อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เรามองต่างออกไป เราเชื่อว่าต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นและการออมส่วนเกินที่ลดลงจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อเศรษฐกิจในอนาคตอันใกล้

ขณะที่ในยุโรปเรามองเห็นแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้น เครื่องชี้สำคัญ เช่น GDP ของเยอรมนี การผลิตภาคอุตสาหกรรม และดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ล่าสุดไม่หดตัวตามที่คาดไว้ อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 9.2% ในเดือนธันวาคม ลดลงจากระดับสูงสุดในเดือนตุลาคมที่ 10.6% ส่วนหนึ่งเป็นเพราะฤดูหนาวที่อบอุ่นผิดปกติ ซึ่งได้คลายความหวั่นวิตกเกี่ยวกับปัญหาการขาดแคลนพลังงาน ขณะเดียวกัน การกลับมาเปิดใหม่ของจีนมีส่วนทำให้เศรษฐกิจยุโรปมีแนวโน้มดีขึ้น เนื่องจากจีนเป็นคู่ค้าหลักรายใหญ่ที่สุด

อย่างไรก็ตาม เรายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับยุโรป โปรดทราบว่าการเปิดประเทศจีนอีกครั้งอาจทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้น กดดันเงินเฟ้ออีกครั้ง และทำให้ธนาคารกลางยุโรปขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่คาดไว้

ในญี่ปุ่น ตลาดยังคงแยกย่อยการเคลื่อนไหวที่น่าประหลาดใจของธนาคารกลางในการเปลี่ยนแปลงนโยบายการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนโดยเพิ่มเป้าหมายอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจาก 0.25% เป็น 0.5% นี่เป็นความพยายามที่จะทำให้การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นไปตามตลาดมากขึ้น หลังจากที่ถูกระงับไว้ที่ระดับต่ำมากตั้งแต่ปี 2559

แต่นักวิเคราะห์หลายคนมองว่าความเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นสัญญาณว่า BoJ กำลังเตรียมที่จะยกเลิกนโยบายนี้ในอนาคต ซึ่งจะส่งผลให้นโยบายการเงินเข้าสู่ภาวะปกติโดยพฤตินัย

ผู้ค้าได้ทดสอบวิธีแก้ปัญหาของธนาคารกลางด้วยการขายชอร์ตพันธบัตรรัฐบาลในตลาดซื้อขายล่วงหน้า ซึ่งบีบให้ BoJ ต้องซื้อพันธบัตรจำนวนมหาศาลเพื่อพยายามลดอัตราผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางยังคงประหม่า และในการประชุมเมื่อวันที่ 18 ม.ค. ก็ส่งสัญญาณว่าจะคงอยู่ต่อไป ส่งผลให้ผู้ขายชอร์ตประสบปัญหาขาดทุนอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าในอนาคตความผันผวนทางการเงินจะทวีความรุนแรงมากขึ้น เนื่องจากจะมีการเก็งกำไรพันธบัตรญี่ปุ่น เงินเยน และสกุลเงินเอเชียอื่นๆ มากขึ้น ในที่สุด หาก BoJ ยกเลิกการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนจริง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะเพิ่มภาระดอกเบี้ยของภาครัฐและเอกชนในญี่ปุ่น สิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพทางการเงินของธุรกิจและสถานะการคลังของรัฐบาล

บูมท่องเที่ยวจีน

เมื่อพิจารณาถึงการกลับสู่โลกาภิวัตน์ของจีนผ่านการยกเลิกนโยบายปลอดโควิดอย่างกะทันหัน ในระยะสั้น เรากำลังเห็นความเฟื่องฟูของ “การเดินทางเพื่อแก้แค้น” หลังจากการล็อกดาวน์เกือบสามปี ภาคการขนส่งและการท่องเที่ยวในจีนและประเทศที่เป็นจุดหมายปลายทางชั้นนำ เช่น ประเทศไทยเป็นตัวอย่างที่สำคัญ จะดีขึ้น

เศรษฐกิจภาคอื่นๆ คาดว่าจะฟื้นตัวเช่นกัน โดยเฉพาะการใช้จ่ายในประเทศและอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตามการส่งออกมีแนวโน้มแย่ลงตามภาวะเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอ

ในมุมมองของเรา การส่งออกของจีนในปี 2566 อาจไม่เติบโตเลย หลังจากขยายตัว 7% ในปี 2565 เนื่องจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวและมีความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในทางกลับกัน เราคาดว่ายอดค้าปลีกจะขยายตัว 7% ขณะที่การลงทุนอาจขยายตัว 5% ซึ่งช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของ GDP ในปีนี้ให้เติบโต 5% ตัวเลขอาจสูงถึง 6% หรือมากกว่านั้นหากการขยายตัวของเศรษฐกิจในประเทศดีกว่าที่คาดไว้

ในทางกลับกัน การเปิดอีกครั้งของจีนได้กระตุ้นความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ จีนซื้อน้ำมันหนึ่งในห้าของโลก มากกว่า 50% ของทองแดง นิกเกิล และสังกะสีของโลก และ 60% ของตลาดแร่เหล็ก ความต้องการที่สูงขึ้นสำหรับสินค้าเหล่านี้อาจส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคต

ประการสุดท้าย ความแตกต่างในแนวโน้มการเติบโตของตลาดที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่มีสาเหตุหลักมาจากการเปิดประเทศจีนอีกครั้งและการฟื้นตัวเล็กน้อยของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ สิ่งนี้จะสนับสนุนตลาดเกิดใหม่ที่มีความเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจกับจีนมากขึ้น นอกจากนี้ ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของตลาดเกิดใหม่ดีกว่าประเทศที่พัฒนาแล้ว และน่าจะขยายตัวต่อเนื่องท่ามกลางความผันผวนในปีนี้

โดยสรุป แนวโน้มการลงทุนในจีน ยุโรป และตลาดเกิดใหม่ดูเหมือนจะดีขึ้น แต่สหรัฐฯ และญี่ปุ่นดูจะมีความเสี่ยงมากกว่า อย่างไรก็ตาม ความผันผวนโดยรวมก็จะสูงขึ้นเช่นกัน นักลงทุนต้องติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด